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为处于变幻莫测、反复无常
* 来源 :http://www.1b1.org.cn * 作者 : * 发表时间 : 2017-12-12 10:16 * 浏览 :

接下来我要提到的第四本书更加弥足珍贵。 2000年,戴维 ·多德的独生女儿,芭芭拉 ·多德 ·安德森( barbara dodd anderson)将她父亲那本 1934年出版的《证券分析》送给了我。这本书中有许许多多的笔记,都是戴维为 1940年出版的《证券分析》准备的修订意见。对我而言,没有任何礼物比这本书更有意义。

价值投资理论奠基人中国读者对格雷厄姆的认识,大多是因为他是巴菲特的导师。但实际上,格雷厄姆被誉为“现代证券分析之父”、“华尔街教父”。他在投资界的地位,相当于物理学界的爱因斯坦,生物学界的达尔文,心理学界的弗洛伊德。

1934年至今,市场反复证明,价值投资是最有效的投资理论,《证券投资》是价值投资的经典之作。从1934年出版至今,《证券分析》一共推出6个版本,每一版都在之前的基础上进行了一些更新,有观点的完善、案例的更新,也有结构的调整。其中,《证券分析》第6版被誉为“经典中的经典”,因为它是格雷厄姆和多德最满意的,同时也是股神巴菲特最喜欢的1940年第2版的升级版。

它们中的两本分别为亚当 ·斯密的《国富论》第一版( 1776)和本杰明 ·格雷厄姆的《聪明的投资者》(1949),而第三本就是读者手中的《证券分析》的原稿。 1950—1951年,我在哥伦比亚大学求学的时候,就开始研究《证券分析》,并非常幸运地成为格雷厄姆和多德的学生。可以说,《证券分析》和两位恩师改变了我的一生。

1934年,本杰明·格雷厄姆与戴维·多德的著作《证券分析》出版。他们当时可能没有想到,这部著作将被奉为“投资者的圣经”。经过近八十年岁月的洗礼,两位作者的不朽智慧被证券市场一次又一次的沉浮起落所反复印证,时至今日依然散发着耀眼的光彩。以“股神”巴菲特为代表的主流投资者至今仍追随着他们的脚步,成为“价值投资”理念的忠实信徒,努力实现着各自的财富梦想。

格雷厄姆在20世纪20年代早期就开始传播“安全边际”原则。他曾撰文称:“投资者是以自身来对抗未来的不确定性,因此应该以低于‘内在’价值的成本进行投资。”遗憾的是,他自己也并未能始终坚持这一原则。1929年,踌躇满志的格雷厄姆在前所未有的“大萧条”中遭遇滑铁卢,他的本金亏损一度高达70%,几近破产边缘。虽然他的公司不负众望地度过了大萧条,但他仍然为自己未能始终遵守“安全边际”原则而感到自责。

《证券分析》一书论述的基础理念和投资分析基本方法,至今仍然为国内证券公司、基金公司等机构投资者的决策团队所推崇。因此,我们相信:不论对于普通个人投资者,还是有志于加入证券投资行业的莘莘学子,通过阅读该书均能够更好的领悟证券市场最主流的投资理念与分析逻辑,有助于他们在追寻个人梦想的道路上披荆斩棘、快速成长。

1956年,在华尔街拼搏42年,创造了辉煌的业绩后,格雷厄姆选择回到美国哥伦比亚大学,担任商学院的教授,将“价值投资”的理念传播给更多人。

两位恩师不仅教会我投资的方法,而且一直信任并鼓励我,我们结下了毕生的友谊。他们从未想过从年轻的学生身上索取分毫回报,只是付出与帮助,这是我最佩服两位恩师的地方。如果聪慧与生俱来,慷慨和仁慈则是他们的选择。

《证券分析》在中国 20世纪70年代末期中国证券市场再获新生以来,自身快速发展壮大的同时促进了经济资源的优化配置,对中国经济和社会发展产生了深远的影响。回首近二十余年的发展历程,中国证券市场几经沉浮,既有让广大投资者欢欣鼓舞的牛市行情,也有跌跌不休的漫漫熊途,以及一起起让投资者心惊胆寒的 “黑天鹅”事件。投资者无可避免的面临着一次又一次“离开或留下”的艰难抉择。

两位恩师不仅教会我投资的方法,而且一直信任并鼓励我,我们结下了毕生的友谊。他们从未想过从年轻的学生身上索取分毫回报,只是付出与帮助,这是我最佩服两位恩师的地方。如果聪慧与生俱来,慷慨和仁慈则是他们的选择。

我们不得不佩服塞思·卡拉曼领衔的编辑团队的远见卓识,因为他们选择了一个最为恰当的时间推出《证券分析》第6版。2007年,金融危机再次从美国发源,并迅速以燎原之势席卷全球金融市场。究其原因,是投资者又一次放弃理性投资,陷入疯狂投机的梦魇。这一次,投资者又因为疯狂的投机而感受到蚀骨的伤痛。在这个时间点,《证券分析》第6版的推出,无疑是为这个疯狂的市场注入了一股安定的力量,为处于变幻莫测、反复无常,甚至险象环生的金融市场中的投资者,提供了一张异常宝贵的投资路线图。

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以功利论之,当年所学为我后来的投资和商业生涯奠定了扎实的专业基础。在遇到本杰明和戴维之前,我早已对股票市场充满兴趣。在 11岁攒足购买第一只股票所需的 115美元之前,我已经读完了奥马哈公立图书馆( omaha public library)中每一本与股票市场相关的书。我发现很多与股票市场相关的书都非常引人入胜,且妙趣横生,但可惜,没有一本是真正有用的。

除了巴菲特之外,“市盈率鼻祖”约翰?内夫、“指数基金教父”约翰?博格等一大批顶级投资大师都极其推崇格雷厄姆的价值投资理论。而如今活跃在华尔街的数十位资产规模上亿的投资管理人也都自称为他的信徒。

“大萧条”过后,市场痛定思痛,逐步走上专业理性的道路。格雷厄姆和多德的《证券分析》也在这个时期出版。在这本书中,格雷厄姆与多德首次提出了价值投资的理念,强调建立完整严谨的证券投资的分析框架与理论体系,帮助投资者在市场中发现潜在的投资价值,《证券分析》一书也因此被尊为“投资圣经”。以此为标志,价值投资理念被美国市场的投资者广泛接受,成为美国证券市场逐步走向成熟的重要标志之一。

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2008年推出的《证券分析》第6版保留了1940年版的全部内容,未进行丝毫改动,令读者可以一睹格雷厄姆和多德大师级著作的真实面目,洞悉与如今瞬息万变的世界仍然相关且极为重要的真知灼见。同时,第6版增加了巴菲特亲笔撰写的推荐序,以及华尔街10位顶级金融大家的全新导读。经典投资理念与当今市场环境的完美结合,令《证券分析》在新的时代再次焕发出耀眼光彩。

以功利论之,当年所学为我后来的投资和商业生涯奠定了扎实的专业基础。在遇到本杰明和戴维之前,我早已对股票市场充满兴趣。在 11岁攒足购买第一只股票所需的 115美元之前,我已经读完了奥马哈公立图书馆( omaha public library)中每一本与股票市场相关的书。我发现很多与股票市场相关的书都非常引人入胜,且妙趣横生,但可惜,没有一本是真正有用的。

1894年,格雷厄姆出生于英国伦敦的一个犹太人家庭。在他刚满一岁的时候,他们举家迁到美国纽约。学生时代的格雷厄姆就是同龄人中的佼佼者,一直表现出超乎常人的智慧。他在1911年以校友奖学金获得者的身份进入哥伦比亚大学,仅用了两年半的时间就取得了毕业证书。临近毕业的时候,哥伦比亚大学哲学系、数学系和英语系的教授都希望他能够留校任教,但格雷厄姆还是选择到华尔街闯荡。他做过债券交易公司的跑腿员,债权部的债券推销商,证券分析员,公司的合伙人,最终拥有了自己的私人基金。该基金运作的一年半里,投资回报率超过100%,远远高于同期股价的上涨幅度。格雷厄姆的投资业绩,堪称辉煌。

巴菲特本科毕业时申请进入哥伦比亚大学读研究生,就是为了能够聆听格雷厄姆的教诲。他将格雷厄姆视为自己的“精神导师”,称自己投资理论的“85%来自格雷厄姆”。他认为是格雷厄姆与多德两位恩师和《证券分析》这本著作改变了他的一生。巴菲特在写给《证券分析》第6版的推荐序中提到:“57 年来,我一直遵循着两位恩师阐述的投资路线图。对我而言,没有任何理由再去寻找其他的投资方法。”为了纪念恩师,他甚至给自己的儿子取名为霍华德?格雷厄姆?巴菲特。

不朽的智慧格雷厄姆的“价值投资”拥有大批的追随者,其中最著名的莫过于价值投资理念最伟大的践行者——“股神”巴菲特。

保存在我书橱里的《证券分析》是我在哥伦比亚大学求学时使用的 1940年的版本,我至少反复研读过四次。不言而喻,这本书是如此与众不同。

接下来我要提到的第四本书更加弥足珍贵。 2000年,戴维 ·多德的独生女儿,芭芭拉 ·多德 ·安德森( barbara dodd anderson)将她父亲那本 1934年出版的《证券分析》送给了我。这本书中有许许多多的笔记,都是戴维为 1940年出版的《证券分析》准备的修订意见。对我而言,没有任何礼物比这本书更有意义。

它们中的两本分别为亚当 ·斯密的《国富论》第一版( 1776)和本杰明 ·格雷厄姆的《聪明的投资者》(1949),而第三本就是读者手中的《证券分析》的原稿。 1950—1951年,我在哥伦比亚大学求学的时候,就开始研究《证券分析》,并非常幸运地成为格雷厄姆和多德的学生。可以说,《证券分析》和两位恩师改变了我的一生。

愤世嫉俗者也许会对两位恩师的行为大惑不解。本杰明和戴维指导像我这样的年轻人购买廉价股票或参与套利交易,实质上是在培养数以千计的潜在竞争者,与本杰明投资的格雷厄姆 -纽曼公司( graham-newman corporation)竞争。值得一提的是,本杰明和戴维还会将真实的投资案例应用到课堂和著作中,这实际上是把学生要做的工作也完成了。恩师的言行和他们的学识给我和我的同窗留下了深刻的印象,我们不仅学会了聪明地投资,更学会了聪明地生活。

也正是基于对“价值投资”理念的由衷认同,巴曙松老师领衔专业翻译团队与湛庐文化的编辑团队通力合作,经过一年半的反复推敲与雕琢,于2013年4月正式推出《证券分析》第6版中文版。诚然,如果简单的从时间维度或空间维度来看,原书与当前中国证券市场有一定距离,但“历史不会重演,然而总是押着韵脚”,当前中国证券市场的转型与发展,最为迫切需要的就是培养长期、理性的投资群体,确立正确的价值投资理念。

愤世嫉俗者也许会对两位恩师的行为大惑不解。本杰明和戴维指导像我这样的年轻人购买廉价股票或参与套利交易,实质上是在培养数以千计的潜在竞争者,与本杰明投资的格雷厄姆 -纽曼公司( graham-newman corporation)竞争。值得一提的是,本杰明和戴维还会将真实的投资案例应用到课堂和著作中,这实际上是把学生要做的工作也完成了。恩师的言行和他们的学识给我和我的同窗留下了深刻的印象,我们不仅学会了聪明地投资,更学会了聪明地生活。

目前,中国证券市场规模占社会金融资产的比例约为22%,远低于欧美发达国家70%-80%的水平,保留着巨大的发展空间。广大投资者如何成功的分享经济发展成果,在证券市场发展过程中获得持续、稳定的收益,关键在于培养风险意识、树立价值投资理念。2008年以来证券市场的大幅波动,让大量梦想“赚快钱、赚大钱”的投机客铩羽而归;而坚持基本面分析的长期价值投资者不仅逐步挽回损失,甚至盈利颇丰。正如巴曙松老师所说的:“价值投资的理念历经八十年全球金融市场的风风雨雨、起起伏伏,在今天仍然闪烁着智慧的光辉,其历久弥新的根本原因正是在于价值投资并不是一套刻板的操作守则,而是完整的投资原则与思想体系,这些原则与思想同证券市场的意义与运行规律有着良好的契合,因此能够‘经受得了不可预知的未来的检验’。价值投资就像一套开源的系统,供投资者自由开发。”中国投资者完全可以利用并不断丰富发展格雷厄姆与多德的这套“价值投资”开源系统,更好的把握中国证券市场发展机遇,应对不期而至的危机与挑战。

直到读了本杰明和戴维的著作并聆听了他们的教诲之后,我才意识到我的“取经之旅”结束了。 57年来,我一直遵循着两位恩师阐述的投资路线图。对我而言,没有任何理由再去寻找其他的投资方法。

保存在我书橱里的《证券分析》是我在哥伦比亚大学求学时使用的 1940年的版本,我至少反复研读过四次。不言而喻,这本书是如此与众不同。

直到读了本杰明和戴维的著作并聆听了他们的教诲之后,我才意识到我的“取经之旅”结束了。 57年来,我一直遵循着两位恩师阐述的投资路线图。对我而言,没有任何理由再去寻找其他的投资方法。

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